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图表3 熊周期提前结束资料来源：瑞达期货、Wind宏观展望：稳为前提 新动能加速形成“稳”字当选年度国内字。2019年中国经济面对内部经济结构转型升级以及波澜起伏全球形势的挑战，“六稳”继续成为2019年中国经济最重要的工作，一系列改革和政策稳步推进，助力中国这艘经济巨轮稳步前行。关于国内经济2020年会否“破6”的争论已然升温，我们认为破与不破并不重要，在全面建成小康社会的决胜之年，更重要的是在于经济稳中有进、改革稳步推进、新动能稳健成长、民营经济行稳致远，为经济的新一轮发展奠定基础。2019年是国内经济政策密集出台的一年，而2020年在外部环境趋稳以及政策进一步优化的背景下，或将是政策成果收获的一年。

此外，自治区国资委统计资产的黄河银行、宁夏银行2户地方银行表现亮眼。其营业收入、利润、增加值、已缴税费分别占21户区属企业的13%、36.4%、8.2%和11.9%。企业成本费用管控能力不强。1至9月，宁夏国资委监管的7户一级集团公司成本费用总额113.46亿元，同比增长8.2%。部分企业成本费用占营业收入的比重超过100%，导致无营业利润或成本费用倒挂。

图表54-55 并购重组及增发情况资料来源：瑞达期货 Wind（五）做空机制逐步完善尽管做空机制的建设并未在“深改12条”中被提及，但对于逐渐走向成熟的A股市场而言，此项基础制度的建设仍是市场内的主要短板。现阶段，A股仅能通过有限的融券标的及个股期权、股指期货及期权、ETF期权，且较高的融券成本以及投资者资金门槛的要求，使得一般投资者并不能参与其中。

从土地角度来看，在减税降费的背景下，地方财政收入面临较大压力，这在一定程度上促使土地财政的又一次回归。稳地价效果逐渐显现，在成交土地溢价率保持低位运行的情况下，每月土地供应量呈现上行趋势，相对应的国有土地使用权出让收入增速逐步回升。从过去一个周期，土地出让收入增长见底领先地产投资，土地购置费则在随后回升，土地供给的逐步释放，将有助于地产投资保持平稳增长。

尽管不少海外机构对国际油价仍然看空，市场预期不佳。但值得关注的是，近年全球原油供应最大增量——美国的原油生产正在发生变化。最新消息显示，美国石油活跃钻机数已经连续第三周下降，美国油服公司贝克休斯发布的最新报告显示，截至9月6日当周，美国石油活跃钻机数减少4座至738座，为2017年11月初以来最低水平。此前8月数据显示钻井平台数已经连续9个月下降，而这一指标通常被认为是未来产量变化的先行指标。

二是在机构提交材料之后，主承销商往往会要求补充材料，如果材料补充不及时或者不符合要求，可能导致报价无效。三是可能主承销商都通过了审核，之后律所审核资料时，可能存在关联方的问题，或者认定为利益相关方，哪怕不是刻意的，也会出现报价无效的情况。四是有些机构可能存在流程上的问题，先报价再提交资料，可能就存在资料不符合要求的情况，影响报价的有效性。